La demande refoulée des ménages et des entreprises, soutenue par des niveaux historiques d’aménagement budgétaire et monétaire devrait entraîner au cours des prochains trimestres une reprise économique historiquement robuste, alors que l’économie mondiale continue de se remettre de la COVID-19. Cette situation pourrait entraîner les rendements obligataires mondiaux nettement à la hausse. Étant donné que les prix des obligations et les rendements évoluent de façon inverse, certains investisseurs en titres à revenu fixe s’inquiètent de la possibilité d’une baisse des prix des obligations. Même si une telle baisse peut être déconcertante, nous pensons que les obligations de qualité devraient continuer d’offrir d’importants avantages en termes de diversification pour les portefeuilles d’investissement ainsi que des rendements positifs sur des horizons intermédiaires et à long terme (même dans le cas peu probable d’une augmentation à long terme des rendements obligataires).

Pourquoi détenir des obligations ?

Avec les taux d’intérêt tellement faibles, certains investisseurs se demandent si les obligations de catégorie investissement de base ont toujours leur place dans un portefeuille diversifié. Nous pensons que oui. Premièrement, les obligations peuvent générer un revenu important. Même si le revenu actuel tiré des obligations est assez faible dans un contexte historique, nous estimons que la relation par rapport aux liquidités et les rendements historiques implicites des actifs plus risqués sont raisonnables par rapport à ceux des 25 dernières années. Autrement dit, selon nous, le niveau actuel des rendements des obligations de base est justifié compte tenu de l’ensemble de la situation actuelle des marchés financiers.

Deuxièmement, les obligations offrent toujours de précieux avantages en matière de diversification. Étant donné que les rendements des obligations de grande qualité ont tendance à se comporter différemment de ceux des actifs plus risqués et axés sur la croissance comme les actions, les obligations peuvent contribuer à réduire la volatilité d’un portefeuille global. Autrement dit, dans un portefeuille de placement optimal, certains actifs devraient augmenter lorsque d’autres reculent, ce qui se produit souvent dans la relation entre les actions et les obligations de qualité investissement1. Les obligations peuvent réduire la volatilité d’un portefeuille et jouer un rôle de couverture déflationniste lorsque les actions risquent de souffrir dans une plus large mesure que la « hausse » correspondante du pouvoir d’achat.


Des vents favorables pendant plusieurs décennies

Comme le montre la Figure 1, la tendance à la baisse des taux d’intérêt mondiaux depuis des décennies a longtemps stimulé les rendements obligataires. La question la plus intéressante, et peut-être la plus urgente, est donc de savoir dans quelle mesure le risque de hausse de taux d’intérêt pèse sur les rendements futurs des obligations détenues par les investisseurs.
 

La tendance à la baisse générale des taux mondiaux s’est poursuivie jusqu’au milieu de 2020, atteignant des planchers records dans de nombreux pays alors que la pandémie s’installait. Les taux d’intérêt ont depuis remonté, en raison de la croissance et des perspectives d’inflation plus solides favorisées par des politiques énergiques et l’arrivée de vaccins efficaces. Les taux d’intérêt ont légèrement baissé dernièrement, mais, selon les attentes, ils devraient nettement augmenter à l’avenir.


Les prix comptent, mais pas autant que les flux de trésorerie

Pour aider les investisseurs à observer ce risque, nous avons examiné les composantes des rendements des obligations mondiales au cours des 20 dernières années. Nous avons ensuite analysé ce à quoi les rendements pourraient ressembler en cas de renversement des deux dernières décennies de baisse des taux d’intérêt au cours des 20 prochaines années (Figure 2). Il est intéressant de noter que l’augmentation supplémentaire des rendements des obligations de base résultant de la hausse des prix des obligations (baisse des taux d’intérêt) ne représente qu’un peu plus d’un dixième du rendement annualisé total de l’indice Bloomberg Barclays Global Aggregate. Même si ce n’est pas négligeable, cela souligne que les paiements d’intérêts prévus constituent un facteur beaucoup plus important dans les rendements obligataires.
 

Grâce à ces paiements d’intérêts récurrents, les rendements obligataires simulés du même indice seraient probablement encore positifs même si les taux d’intérêt s’inversaient en ligne droite pendant les 20 prochaines années. Comme le montre la Figure 3, l’impact de la hausse des taux d’intérêt sur les prix des obligations entraînerait une légère baisse des rendements globaux, mais les avantages du réinvestissement des flux de trésorerie dans des obligations à rendement plus élevé au fil du temps pourraient facilement compenser cette baisse.
 

La gestion active du portefeuille permet d’automatiser le réinvestissement du principal des obligations arrivant à échéance dans de nouvelles obligations à coupons plus élevés dans un contexte de hausse de taux. Alors, même si les investisseurs auront peut-être besoin de « réinvestir » les coupons pour obtenir le rendement total dans cet exemple, le fonds obligataire qu’ils détiennent ou la stratégie d’obligations échelonnées qu’ils utilisent réinvestira toujours le principal et pourra offrir des taux de coupon plus élevés (potentiel plus élevé de génération de revenus) dans un environnement de taux en hausse.


La conclusion : Conservez vos obligations
Pour réitérer, SEI ne s’attend pas à ce que les rendements obligataires retracent le recul des 20 dernières années et plus. Toutefois, nous espérons que l’analyse qui précède aidera les investisseurs à garder leur sang-froid la prochaine fois que le risque de hausse de taux d’intérêt se présentera. Les obligations de qualité devraient non seulement être en mesure de produire des rendements positifs dans une période pluriannuelle de hausse des taux d’intérêt, mais elles devraient également continuer à offrir des avantages précieux en termes de diversification et de revenus.


Glossaire

La gestion active de portefeuille est une stratégie d’investissement qui tente d’enregistrer des rendements supérieurs à ceux d’un indice de référence ou d’un rendement cible.

La politique budgétaire fait référence à l’utilisation des dépenses gouvernementales et de la politique fiscale pour influencer des conditions économiques.

La couverture est un instrument financier ou une stratégie d’investisseur qui tente de compenser le risque de mouvements de prix défavorables dans un portefeuille.

La politique monétaire désigne les actions entreprises par la banque centrale d’un pays pour contrôler la masse monétaire et promouvoir la croissance économique.

Le rendement est le montant qu’une obligation verse chaque année en intérêts, exprimé en pourcentage de son prix actuel.

La courbe de rendement représente les différences de rendement sur une gamme d’échéances d’obligations du même émetteur ou de la même notation de crédit.


Index Definitions

L’indice Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond mesure le rendement du marché mondial des titres de créance de qualité investissement.


 

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